主题: 世 界著名的投资家

今日凌晨美联储加息靴子正式落地。美联储发布的FOMC声明称，加息25个基点至1.50%-1.75%区间，维持今年加息3次预期不变，但预计会在2019-20年更加陡峭地加息；重申认为美国经济保证进一步渐进式加息。美联储3月加息符合市场预期，市场普遍预期央行将跟随美联储加息上调 OMO 操作利率。尽管根据我国当前的市场环境，央行提高基准利率的可能性不大，不过并不能完全排除央行进行存款基准利率上调的非对称式加息。美联储主席鲍威尔FOMC首秀要点：①经济继续扩张，通胀可能会不时地高于2%②加息速度太慢会对经济构成风险③贸易政策变化尚未被视作影响前景的因素④部分领域资产价格有所增长，包括股市⑤减税对经济作用非常不确定。

日内公布的初请失业金及PCE等数据总体向好，对美元形成较大的提振，黄金受到一定压力。数据显示，美国当周初请失业金人数为21.5万，较上周减少1.2万人，创45年来的新低，历史最低水平是1973年1月27日，为21.4万。此前市场预测为22.8-22.3万之间，政府还将上周的数据从22.9万下修至22.7万。同时，四周新申请延领失业金的人数3月17日当周季节调整后增加了3.5万至18.71万，四周的均值减少1.275万至18.615万。美国3月密歇根大学消费者信心指数终值101.4，低于前值102和预期102；美国3月芝加哥PMI为57.4，低于前值61.9和预期62；美国2月核心PCE物价指数年率1.6%，略高于前值符合预期，美国2月个人支出连续第二个月仅仅录得小幅上升，表明美国经济增长动能在第一季度有所下降
消息面上，29日35个主要城市库存,本周螺纹981.65万吨,周环比减少55.24万吨月环比26.62年同比增284.18万吨.29日35个主要城市线材库存314.88万吨,周环比减少18.38万吨月环比减16.23万吨年同比增119.85万吨。29日全国132个城市库存,本周螺纹库存1398.67万吨,周环比减83.59万吨,月环比减63.05万吨,年同比增395.86万吨.29日全国132个城市库存,本周线材538.35万吨,周环比减38.98万吨,月环比减56.57万吨,年同比增200.17万吨。从库存情况来看，社会库存减少很大一部分原因是下游启动，但是也会叠加之前螺纹大跌反弹之后，部分贸易商增加出货速度，从减少的库存数据来看，也创出了历年同期减少的新高。从目前整体的产量来看，同比仍然微跌，也说明复产之后钢厂并没有急于增加产量，也是对后市的谨慎思维采取的操作。综合来看，供需两端的综合作用使库存得以部分消化，结合目前市场整体的情绪，我们认为近期仍然会以低位震荡为主。

日内公布的美国4月新屋开工总数年化为128.7万户，低于前值131.9和预期131；美国4月营建许可总数为135.2万户，低于前值137.9略高于预期135。美国4月份新屋开工总数大幅下滑，营建许可总数下降，这意味着在土地和熟练劳动力短缺的情况下，住房市场没有改善。日内公布的另一项数据是美国4月工业产出月率为0.7%，高于前值0.5%和预期0.6%；评论称美国4月份工业产出月率上升，这给经济前景增加了不确定性。

日内公布的美国至5月12日当周初请失业金人数为22.2万人，略高于前值和预期，仍处于自1973年12月以来的低位，表明劳动力市场疲软程度有所减少，即劳动力市场趋紧，符合经济学家的预期，工资增长将在今年下半年加速。美国5月费城联储制造业指数为34.4，高于前值和预期；美国4月谘商会领先指标月率为0.4%，高于前值符合预期。欧洲市场方面，意大利现在有脱欧的迹象，表示如果欧盟不减免其财政债务，将有可能选择脱欧。这种情形增加了欧元近期的抛压，转而支撑美元。另外，美国和朝鲜之间的微妙关系，以及朝鲜承诺无核化的不确定性都可能在未来几周引发投资者焦虑。

钢铁行业超低排放标准以及工作规划的推出，标志着非电行业在全国范围内的大气治理工作即将拉开序幕；而与此前系列政策相比，此次历史最严的排放标准也显示了政府坚定控制大气污染、打赢蓝天保卫战的的决心；环保税、差异化电价、“有差别限产”等多维度奖惩政策为超低排放改造的执行力和持续性提供了有力保障。伴随着此次钢铁超低排放改造工作方案的推出，非电领域尤其是钢铁领域的超低排放订单将加速释放，监测设备在治理和监管过程中的配合也必不可少，大气治理和监测设备标的将率先受益。

5 月中旬，借助新疆天气的“东风”，郑棉一举突破近一年半之久的振荡区间，主力合约四个交易日里连创两个涨停。本周二，美棉和郑棉双双封涨停，ICE 主力合约突破 90 美分/磅，郑棉主力也超越 19000 元/吨并在次日创下近四年以来新高。郑棉大涨固然有天气因素，但主要原因还在于基本面改善，加之短期天气利多因素被放大，使得郑棉涨势来得既快又猛。基本面长期看涨在很长一段时间里，国储棉花存量对市场造成巨大压力。然而，这一现象在今年有所改变。经过前两个年度的大量轮出，在本年度轮出前，国储库存已经下降到 520 万吨左右，较最高峰时期下降一半之多。美国农业部报告显示，本年度中国棉花产需缺口 272 万吨，基本上由进口棉和国储棉补充。近两年，由于国储棉的比较价格优势，其轮出量大于实际需求量。在轮出期间，企业往往会囤一定数量的储备棉以备轮储结束后使用。我们预计本轮储备棉轮出结束后，储备棉存量将触及 300 万吨的“安全线”，对下一年度国内棉花价格的调节作用将大大降低。美国农业部 5 月报告显示，2018/2019 年度中国供给缺口再次扩大至 315 万吨。长江和黄河流域棉花种植面积下降，正在向新疆集中。2017 年，新疆产区产量约占全国总产量的 75%。受制于新疆的自然条件，棉花种植面积难有明显增幅。未来两三年内，全国棉花种植面积不会有明显变化。按照当前的供给格局（进口量不增加），2019/2020 年度国内将出现实质性供给缺口。如此推算，下一年度中国增加进口的概率非常大，从而对全球棉价有一定支撑。现货市场持续“高温”国内现货价格涨势明显。328 棉花指数进入 5 月开始止跌回升，截至本周四的涨幅为 1210 元/吨，其中，仅 5 月 16 日以来上涨幅度高达 1118 元/吨，贡献了 5月份 92%的涨幅。除却第一周成交率较高之外，储备棉轮出一直处于不温不火状态，最低迷时成交率甚至低于 40%。然而，随着郑棉价格大涨，储备棉竞拍热度直线上升。上周以来，储备棉挂牌资源中疆棉占比持续增加，但依然未能使竞拍降温——地产棉100%成交，平均加价幅度最高达 1327 元/吨。同时，新棉销售进度继续加快，与上一年度的差距明显缩小。后期重点关注天气因素 棉花周报 2018 年 6 月 1 日 金融研究院 农产品研究所请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3目前距离储备棉抛储结束至少还有 3 个月，按照当前 100%的成交率、8 月底结束抛储计算，本轮储备棉轮储成交量约 268 万吨，与 2016 年轮出量相当。如果今后的成交率一直维持 100%，那么，在新棉上市之初，储备棉轮出显然会减缓新棉的销售进度，出现类似 2017 年的情况，这将对新棉价格造成明显压力。如果成交率回落，那么，抛储期间的棉花价格将难有明显涨幅。本轮郑棉上涨由天气因素引发。目前属于棉花生长早期，天气好转后还可以再进行补种，后期天气才是关键，现阶段很难判断天气因素对棉花产量产生多大影响。不过，恶劣天气无疑增加了棉花的种植成本，今后也会是国内棉花市场的炒作热点。总之，国内供需基本面的转变是市场借由天气发力的根本所在，经过本轮上涨，国内棉价显然已上新台阶。但我们也应该看到现阶段国内供给充足的局面，尤其是在距离抛储结束至少还有 3 个月的时间。

糖价向下之路较为漫长
自从直补传闻流传江湖以来，国内糖价一跌到底，磨底之路仍在持续。与此
同时，国际糖价漫漫熊途，糖价下行拖累国内糖价，虽然 5 月份云南、新疆，广
东等地销量均超出预计，但现货市场价格出现下调，南宁报价 5400 元/吨，柳州
报价 5450 元/吨，出现了以降价换销量的被动情况。预计后期市场将聚焦到外盘
价格、消费情况和国储收放等因素上，糖价在 5200 附近仍将继续徘徊一段时间。
国际糖价熊途至少持续到明年
虽然各大糖业机构预期巴西中南部地区本榨季糖产量将减少至 3000 万吨左
右，但目前巴西的干旱天气加快了其收榨进度，截止到 6 月 1 日，甘蔗压榨量达
到 134839 千吨，同比提高了 20.17%，但大多数糖厂更倾向于生产乙醇，今年的
糖醇比都达到空前的 34.54%：65.46%，原糖生产量出现下降至 549 万吨。后期
如果干旱天气持续，巴西的蔗料生长情况将会出现严重影响，这也是国际糖市唯
一的转机。但印度、泰国的持续增产填补了巴西减产的空间，
泰国糖业协会预计 18/19 榨季泰国原糖出口将占据全球市场 20%的市场份额。
而印度方面，为了减轻持续增产给糖价带来的利空，其将建立的 300 万吨国内储
备也只能暂缓压力，将本榨季的出口量降至 50 万吨，但下榨季将有意出口 800
万吨的原糖。此举无非是将压力后移。
巨大的增产压力给国际糖价不断施压，国际原糖已经低至 12 美分/磅，正常
渠道出口缺乏买家，通过走私渠道刺激下游购买需求也算是另辟蹊径。
国内后期走私可能加大
截至 2018 年 5 月底，本榨季全国共生产食糖 1030.63 万吨（上榨季同期
产糖 928.78 万吨），比上榨季同期多产糖 101.85 万吨。截至 2018 年 5 月底，
本榨季全国累计销售食糖 574.67 万吨（上榨季同期 528.63 万吨），累计销糖率
55.76%，销售数据良好。目前已经进入夏季溽暑，各种夏季消费饮品正在加大生
产，但市场仍然担心后期糖价将持续下行，囤货意愿并不强烈，产区也只能用降
价来换取销量，以求能尽快顺价走货。
此外老生常谈的一个问题就是走私，国际糖价不断下行，扩大的利益差不断
刺激购买需求。但合法进口途径也就 194.5 万吨（配额内）+150 万吨（配额外
行业自律），且剩余 75 万吨配额外进口份额迄今未发放。今年的进口变化在于降
低了传统进口国巴西等地的进口数量，反而增加了很多发展中国家的食糖进口，
如巴基斯坦、南非、越南等地。国家想通过控制进口数量来给国储糖抛储去库存，
预计今年的进口数量将控制在 250 万吨以下。此外，虽然国家严厉打击走私，但
只要利润存在，走私不绝，预计今年的走私糖数量将突破 150 万吨。
盘面价格有没有继续下行空间
总结了历史规律，近年来的 09 合约大多数都是贴水交割，但显著变化的是，
贴水幅度越来越大，其中固然有甜菜糖仓单注册量日益扩大的原因，也有加工糖
直接注册仓单获取利润的原因。目前看来，仓单量仍然较大，后期如果想顺利交
割，盘面可能将继续让步。
还有一点，国储抛储：目前国储何时抛储没有下文，但庞大的库存始终是要
面对的现实。目前国家通过严控进口来给国储腾空间，但在新糖产量增加的情况
下，除非下游消费出现提升，才有望顺利抛储。但下游玉米淀粉等替代品始终抢
占白糖消费份额，因此现在何时抛储成为一个难题，一般而言，到榨季末，等进
口和走私数量大致统计清晰后，就可以进行去库存化，再加上榨季末青黄不接，
抛储成为补充市场缺口的一个良好途径。